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发布时间:2017-09-01 17:23:57


合同数量稳定增长,在手订单饱满
  公司2017年上半年新签订单合计20.34亿元。二季度新签订单11.31亿元,其中:家装业务9.99亿元,占比88.45%;公装业务1.31亿元,占比11.55%。

  作为室内装饰行业内保持领先优势的公司,其订单来源稳定、数额可观,全年公司订单数量有望持续增长。17年上半年订单比上16年营收为,在手订单饱满。

  二三线城市子公司增长靓丽,毛利率基本稳定
  公司2017年上半年实现营收14.90亿元,同增31.91%,其中:受益于二三线城市地产业务景气,公司控股子公司大多呈现营收与净利润高增长,家装收入13.38亿元,同增28.78%;工装收入1.26亿元,同增103.23%;公司旗下速美设计上半年营收0.36亿元。照此速度,预计公司今年全年收入近40亿,公司积极加强家装业务,投资a6、速美等项目,不断扩大管理半径,二三线子公司增长靓丽,未来收入仍有增长空间。

  剔除“营改增”所带来的核算口径的变化后,得出17年上半年公司毛利率为33.28%,较去年同期上升0.09个百分点,基本稳定;设计业务毛利率,继2016年投资集艾设计后,公司战略上积极推进设计业务。

  期间费用率略有下降,资产减值损失大幅增加
  年上半年公司期间费用率32.18%,同比下降1.89个百分点。其中:
  销售费用率18.49,同降3.11个百分点;管理费用率13.64%,同比上升个百分点,主要系人工工资增加所致;财务费用由去年同期的-57.90万元变为77.58万元。本期资产减值损失为315.32万元,同增279.42%,主要是按账龄计提坏账准备增加所致。由于多数51%控股的子公司发展较好,少数股东损益大幅提升,归母净利润-767.99万元,改善42.87%。前三季度公司业绩预计:归属于上市公司股东的净利润变动区间为0.15亿至亿,幅度0%至50%。

  收付现比均有提高,经营现金流有所改善
  年上半年收现比为1.27,同增0.35个百分点,项目回款状况维持稳定;付现比为0.77,同增3.73个百分点,系公司支付货款增加所致。经营性现金流4.17亿元,同增27.52%。

  投资建议
  公司目前营收增长,现金流充裕,家装业务推进过程中加强管理、突破地域,二三线子公司业绩增长靓丽,未来业绩可期。因此,我们预计年eps为0.89、1.12、1.40元/股,对应pe为23、18、14倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  风险提示:固定资产投资增速下滑;项目回款不及预期。

□ .唐.笑./.岳.恒.宇  .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司


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